*創(chuàng)業(yè) 任文杰
事件：近期，我們拜訪了公司管理層，就公司2012年經(jīng)營情況、行業(yè)發(fā)展情況等進(jìn)行了交流，現(xiàn)將交流內(nèi)容整理如下。
點(diǎn)評：
公司的主營業(yè)務(wù)采取LED應(yīng)用、金融電子“雙主業(yè)”發(fā)展模式，“兩條腿走路”成長勢頭良好。公司成立于1993年，2011年登陸中小板，上市以來營收保持穩(wěn)定增長，2010~2012年收入分別2.22/2.30/3.05億元，凈利潤分別是0.48/0.33/0.51億元。
公司質(zhì)地、技術(shù)，已在業(yè)內(nèi)形成了較為的品牌形象。其LED顯示屏業(yè)務(wù)定位清晰，專注于、高附加值的細(xì)分市場，盈利能力較強(qiáng)。公司LED顯示產(chǎn)品的主要參與*LED顯示設(shè)備公司的海外市場競爭，其海外目標(biāo)競爭對手有美國達(dá)科、比利時(shí)巴可等。公司持續(xù)進(jìn)行產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新，提供差異化的產(chǎn)品滿足客戶的需求。推出了業(yè)內(nèi)的20bit（超高色彩處理深度）、20000Hz超高刷新頻率、戶外高密度SMDLED顯示屏等產(chǎn)品。
繼續(xù)穩(wěn)固國外LED顯示屏市場，國外LED顯示屏市場開始回暖。公司的LED應(yīng)用產(chǎn)品以歐美市場為主要目標(biāo)市場，公司每年都會(huì)參加幾個(gè)*的行業(yè)展覽，海外營銷方式主要為直銷。從今年的荷蘭阿姆斯特丹的ISE展看，歐美市場經(jīng)過歐債危機(jī)的震蕩，已呈回暖趨勢，國外市場尤其是公司主要市場歐洲的LED顯示屏需求開始回暖。
國內(nèi)LED顯示屏市場化，LED顯示屏市場啟動(dòng)。
我們認(rèn)為，國內(nèi)LED顯示屏行業(yè)增速將高于整體行業(yè)增速。
從當(dāng)前行業(yè)的發(fā)展來看，國產(chǎn)LED顯示屏需求已經(jīng)逐漸從低端走向，無論是在清晰度、智能化、網(wǎng)絡(luò)化，還是在穩(wěn)定性、品質(zhì)方面的要求都在提升。尤其是公司的LED顯示屏產(chǎn)品面向廣告、體育賽事、演藝和電視轉(zhuǎn)播等行業(yè)，這些下游業(yè)經(jīng)歷過多年的洗禮后，對LED顯示屏的采購更加趨于理性、成熟、化。
大力拓展國內(nèi)市場，在國內(nèi)開拓LED顯示屏新業(yè)務(wù)、新的大客戶。我們認(rèn)為，國內(nèi)市場上將會(huì)需要更多的高品質(zhì)、高清晰、色彩更豐富的LED顯示屏，逐漸替代原有國內(nèi)低端、品質(zhì)較差、定價(jià)混亂的低端LED產(chǎn)品。國內(nèi)有潛在的市場，像機(jī)場、的城市商業(yè)綜合體、電視臺(tái)等，而奧拓電子擁有多項(xiàng)海外*LED顯示屏工程應(yīng)用項(xiàng)目成功案例（倫敦火車站LED顯示項(xiàng)目，巴黎戴高樂機(jī)場LED項(xiàng)目），正在努力拓展國內(nèi)LED顯示屏業(yè)務(wù)，公司這塊業(yè)務(wù)的成長有望加速，公司近期與中國新華電視簽訂的億元大單就是一個(gè)證明，從公司披露情況看，去年年底一個(gè)多月時(shí)間內(nèi)，公司已獲得預(yù)計(jì)總金額1225萬元的訂單。
我國新興媒體興起，LED大屏幕廣告需求迅速增長，戶外大型LED廣告市場尚處于快速擴(kuò)張階段，成長空間較大。傳統(tǒng)形態(tài)的戶外廣告已經(jīng)無法達(dá)到良好傳播效果，而兼?zhèn)溆跋衽c信息傳播功能的高清、3D、智能LED廣告自然成為廣告主的新寵，開始替代傳統(tǒng)的噴繪、霓虹燈、廣告牌。另外，戶外超大LED廣告市場目標(biāo)廣告主即主要為*廣告主，其炫目、大氣的媒體特征即決定了其能夠展現(xiàn)更加的企業(yè)形象，因此這類客戶的廣告商也更加重視LED廣告屏的質(zhì)量，更加關(guān)注高質(zhì)量產(chǎn)品為其創(chuàng)造的商業(yè)價(jià)值。
拓展LED戶外超大廣告市場，繼續(xù)貫徹“綁定大客戶”戰(zhàn)略，定位清晰（為客戶提供LED顯示設(shè)備及完整解決方案）。公司近期牽手中國新華電視（CNC,*香港上市子公司）打造“環(huán)球萬屏商訊聯(lián)播”項(xiàng)目。*是我國少數(shù)幾家擁有網(wǎng)絡(luò)電視集成牌照的媒體機(jī)構(gòu)之一，同時(shí)具有強(qiáng)大的原創(chuàng)電視新聞資源優(yōu)勢，中國新華電視已與4家商業(yè)地產(chǎn)發(fā)展商訂立LED顯示屏建設(shè)及運(yùn)營戰(zhàn)略合作協(xié)議，這為中國新華電視進(jìn)軍戶外大型LED屏領(lǐng)域提供了較高的起點(diǎn)。新華電視與奧拓電子簽訂框架合同，計(jì)劃在一年時(shí)間內(nèi)向奧拓電子采購200塊戶外LED全彩屏。
我們認(rèn)為，未來公司和中國新華電視等新媒體廣告運(yùn)營商的合作有望進(jìn)一步深化、加強(qiáng)。
公司LED顯示屏產(chǎn)能逐步提升，位于南京的募投項(xiàng)目于去年底建設(shè)完成并投入使用。另外考慮產(chǎn)業(yè)配套、人工成本等因素，公司加快了募投項(xiàng)目的建設(shè)，其LED視頻顯示系統(tǒng)項(xiàng)目的實(shí)施地點(diǎn)由南京市雨花經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)變更為惠州大亞灣西區(qū)響水河工業(yè)園。
客戶是公司的zui大亮點(diǎn)，公司目前下游主要客戶規(guī)模較大，履約能力強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。公司歷年來客戶集中度較高，且多為銀行、電信、大型廣告公司、體育運(yùn)營商等有較強(qiáng)實(shí)力的企業(yè)，不存在大工程項(xiàng)目普遍存在的回款風(fēng)險(xiǎn)，且長期建立起來的良好信任合作關(guān)系，也為公司其他新業(yè)務(wù)的開拓打通了渠道。
看好公司的新業(yè)務(wù)LED照明，該業(yè)務(wù)已開始給公司貢獻(xiàn)利潤。公司用超募資金投入的LED照明應(yīng)用項(xiàng)目主要面向門檻較高的商照領(lǐng)域。LED照明產(chǎn)業(yè)即將在未來幾年內(nèi)迎來高達(dá)幾千億元的市場“大蛋糕”，LED照明的市場正處在即將全面啟動(dòng)和爆發(fā)的上升趨勢，公司的LED照明業(yè)務(wù)也將復(fù)制LED顯示屏業(yè)務(wù)的成長路線，并且市場更為寬廣。
“大客戶戰(zhàn)略”成效顯著，公司積極開拓國內(nèi)金融電子*，新產(chǎn)品助推公司業(yè)績成長。公司與銀行客戶合作多年，主要業(yè)務(wù)是電子回單系統(tǒng)、信息發(fā)布和指示系統(tǒng)。2012年公司在銀行LCD廣告屏業(yè)務(wù)上取得突破和較大增長，僅去年上半年已經(jīng)給中國銀行發(fā)貨4300多萬元，并于2012年10月再次獲得中國銀行在該業(yè)務(wù)上的新合同。未來公司還將繼續(xù)探索銀行客戶的新需求，為金融類客戶開發(fā)提升其價(jià)值的新的金融電子產(chǎn)品。
行權(quán)門檻較高，股權(quán)激勵(lì)彰顯公司信心。公司2月27日公布股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，股票的行權(quán)條件為，與2011年相比，2013年至2015年各年度凈利潤增長率分別不低于95%、135%、190%。以2011年為基數(shù)計(jì)算，2012-2015年的四年復(fù)合增長率為30%。公司2013-2015年業(yè)績底線已經(jīng)鎖定，分別為0.65/0.78/0.96億元。
給予“強(qiáng)烈推薦”評級。我們預(yù)測2013/14/15年公司營業(yè)收入分別為4.35/5.77/7.22億元，凈利潤分別為0.89/1.26/1.63億元，對應(yīng)EPS分別為0.82/1.15/1.49元。我們認(rèn)為，隨著普通消費(fèi)者節(jié)能環(huán)保意識的增強(qiáng)和政府節(jié)能補(bǔ)貼政策的持續(xù)刺激下，LED產(chǎn)品的價(jià)格不斷下、中國LED照明市場也將繼日本之后進(jìn)入快速增長期，我們看好公司LED顯示屏向國內(nèi)新興市場（新媒體廣告、機(jī)場、電視臺(tái)、體育賽事廣告等）的拓展，更看好公司進(jìn)入前景極為廣闊的LED照明領(lǐng)域。給予“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場競爭激烈產(chǎn)品價(jià)格單價(jià)大幅下降；客戶的大訂單履約執(zhí)行低于預(yù)期；客戶過于集中；新業(yè)務(wù)拓展不利；募投項(xiàng)目延期達(dá)產(chǎn)。
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